Los activos de First Solar, entrega el 24 por ciento desde los finales de febrero

Iniciamos también la semana con nuestro colaborador experto en temas de finanzas, mercado de valores y los vínculos de estos sectores con las grandes empresas globales del mundo de la energía fotovoltaica.

Siguiéndole la pista a las empresas del sector, Víctor Manuel Cota tras la huella de First Sola (FSLR) y su trayectoria en los mercados de valores.

Aquí su análisis

A principios de este año, me invitaron a revisar el sector de la energía solar desde la perspectiva de inversión. Presente First Solar (FSLR) por su innovación y liderazgo general en el mercado.

Desde mi reseña publicada, la compañía ha devuelto un 24,40 por ciento frente al 7,08 por ciento para el S&P 500.

Pronóstico volátil y preocupaciones comerciales

A continuación se muestra el precio de las acciones de FSLR representados en azul v. S&P 500 en rojo del 25 de febrero al cinco de junio de este año. La ejecución de FSLRs año a la fecha ha sido muy rentable, pero volátil. La negociación comercial entre China y los Estados Unidos se centra en la tecnología de semiconductores, como consecuencia la volatilidad se ha amplificado este año.

El publicó reconoce a FSLR como un fabricante de paneles solares; sin embargo, los analistas consideran a la compañía como un fabricante de semiconductores y sus equipos. Su microprocesador patentado convierte la luz solar en energía. Las patentes y los derechos de propiedad intelectual (transferencia de tecnología) están en el centro del dilema comercial con China.

En el gráfico, notará que FSLR cerró la primera mitad del año con un fuerte giro del 10 por ciento en junio.

En 2018, el sector de la energía solar tuvo un desempeño horrible. FSLR cayó casi 40 por ciento debido a una contracción de la industria en proyectos comprometidos y un arancel estadounidense del 30 por ciento a todos los paneles solares importados de China. La incertidumbre comercial suprimió las perspectivas sectoriales para ese año.

Sin embargo, los expertos de la industria se volvieron optimistas para 2019. La Asociación de Industrias de Energía Solar y Wood Mackenzie dieron una previsión de crecimiento del 14 por ciento a finales del año pasado.

El pasado mes de junio, las existencias solares superaron al S&P 500, después de que Solar Energy Associates y Wood Mackenzie actualizaran su pronóstico de instalación del 14 por ciento al 25 por ciento. También elevó sus perspectivas de cinco años en un nueve por ciento. En los Estados Unidos, California ha sido el líder en instalaciones durante los últimos años. Sin embargo, Florida ha ocupado el primer lugar en el primer trimestre con nuevos proyectos comprometidos, según expertos de la industria.

Donde vi la oportunidad

Como se mencionó, FSLR cayó casi -40 por ciento v -27 por ciento en el popular ETF Invesco Solar (TAN). En 2018, la industria fue testigo de una caída en las instalaciones de aproximadamente el dos porciento después de los aranceles impuestos por el gobierno. La fuerte reacción negativa contra las acciones de FSLR se sintió excesiva, en mi opinión. Un ajuste de instalación del dos por ciento no justificó la reacción adversa, especialmente cuando se tienen en cuenta el detalle financieras de FSLR y su tecnología avanzada.

Además, vi la promesa de la campaña de Donald Trump, presidente de los Estados Unidos, de apoyar la producción de carbón como una narrativa falsa que se dio demasiado peso.

El empleo es capital político

Cuando Trump fue elegido presidente, muchos sintieron que las Energías Renovables sufrirían bajo su promesa de apoyar a la industria del carbón estadounidense y a los hidrocarburos tradicionales. Sin embargo, la mayoría de los intentos de la administración de alterar las regulaciones ambientales se han enfrentado a demandas y mandamientos judiciales. Independientemente de lo que Trump prometa a la industria del carbón, lo que es de influencia crítica en el empleo.

Desde 2017, se emplean más personas en energía solar que en la generación de electricidad a través de la energía de carbón, gas y petróleo combinada. Energía del carbón térmico y su industria relacionada ha perdido más del 50 por ciento de su fuerza de trabajo en la última década. La energía solar estadounidense emplea actualmente aproximadamente a 400 mil personas y está creciendo.

Energía solar domina el estado de California; sin embargo, está bien representado en los estados republicanos tradicionales como Florida, Arizona y Texas. La energía eólica es un gran negocio en Texas, Oklahoma y Nebraska – estados reconocido como fortalezas republicanas.

Mi conclusión fue sencilla, atacar las Energías Renovables fue una propuesta política perdedora. El riesgo al capital político es demasiado alto en estados críticos como Arizona, Florida y Texas.

Los fundamentos de FSLR no podían ser ignorados

En mi artículo de finales de febrero, argumenté que los fundamentales de FSLR eran sólidos y con tendencia positivo. Consulte el artículo del 25de febrero para ver los fundamentos y las valoraciones en detalle.

La compañía ha estado implementando una cantidad considerable de dinero expandiendo la nueva capacidad de fabricación para sus paneles de la Serie 6. La Serie 6 representa su tecnología más avanzada y se considera por encima de su competencia en eficiencia de conversión de energía.

Sus nuevos centros de fabricación producirán los módulos fotovoltaicos de película delgada, que están exentos de las tarifas solares que plagan a los competidores.

Según Argus Research, la compañía cuenta con cuatro instalaciones en tres ubicaciones separadas que producen módulos de la Serie 6. Se está edificando una quinta fábrica con una fecha de inicio prevista para enero de 2020. La construcción de nueva capacidad está llegando a su fin, y con ella viene un flujo de caja mejorado.

El efectivo no ha sido un problema para FSLR a pesar de su expansión de la Serie 6, la contracción de la industria de 2018 y las negociaciones comerciales. Es este detalle financiero lo que me convenció de que FSLR es una empresa bien administrada. A la misma vez, gran parte de su competencia se enfrenta a grandes problemas de deuda, FSLR está casi libre de deudas. En su primer trimestre de 2019, la compañía reportó efectivo por encima de $1 mil millones de dólares. De hecho, su ratio deuda/capital es de apenas el ocho por ciento frente a un promedio de la industria de más del 25 por ciento.

La compañía informó recientemente que el margen operativo de -14,4 por ciento en comparación con un -11,1 por ciento en el período del año anterior. Sin embargo, esta variable está mejorando. La industria está en recuperación, a pesar de la posibilidad de recesión. Parece que la gerencia hizo un excelente trabajo en el momento de su expansión sin incurrir en deuda.

¿Cuál es el riesgo para First Solar?

En esta etapa tardía del ciclo económico, creo que el principal riesgo para una inversión en FSLR sigue siendo la volatilidad de los precios de la energía. El petróleo ha visto comportamientos erráticos de los precios en los últimos 12 meses. El gas natural de América del Norte es extremadamente barato en comparación con otros mercados de todo el mundo. Las valoraciones del mercado y de la industria podrían ser cuestionadas, especialmente si se materializa una recesión.

La industria solar es competitiva y los precios de descuento agresivos podrían contraer márgenes de beneficio. Los presupuestos gubernamentales tensos y el cambio político crean un mayor riesgo de subsidios y otros programas patrocinados por el gobierno.

FSLR toma la propiedad y financia proyectos solares que luego vende a empresas de servicios públicos al finalizar, aumentando así el riesgo financiero (liquidez).

¿Es demasiado tarde para comprar?

FSLR reporta ganancias del segundo trimestre a finales de julio o principios de agosto. En caso de que estos indicadores internos continúen mejorando, se garantiza una mayor valoración en su precio de las acciones. Por ahora, sobre la base de los datos del primer trimestre y la mejora de los fundamentos de la industria, el precio de las acciones debería alcanzar 70 dólares, por lo pronto.

A finales de febrero, las acciones de FSLR cotizaban entre 51 y 52 dólares por acción. Mi precio objetivo se fijó en 64.73. El objetivo de precios de consenso es de 71 por acción. Goldman Sachs, Barclays y Argus Research siguen siendo optimistas y tienen una calificación de compra en la compañía. Los títulos de FSLR cerraron el viernes en 66.84 dólares.

Debido al aumento de la volatilidad en los mercados y al reconocimiento de un ciclo económico tardío, no recomendaría ninguna compra nueva o adicional de acciones de FSLR. Mantengo una recomendación ESPERA para aquellos que actualmente tienen una posición. Considero la posibilidad de reducir la exposición en caso de que las acciones alcancen los 70 dólares antes de informar de los resultados del segundo trimestre a finales de julio y principios de agosto.